浅谈融资租赁方式及决策研究
时间：2020-11-20 20:20:24 来源：达达文档网 本文已影响 人 
蔡修胜
摘 要：融资租赁在我国经济发展的初期作出了巨大的贡献，通过融资租赁引进国外先进的设备，从而推动企业迅速的发展。近年来，为节约公司的融资成本，融资租赁的方式也在不断的创新，融资租赁已经是引进外资的主要方式之一。本文试图通过对各种融资租赁方式以及融资租赁决策进行探讨，加深对融资租赁方式的了解，同时为融资租赁的决策提供一定的指导作用。
关键词：融资租赁；
租赁资产；
承租人；
出租人；
成本
中图分类号：F830文献标识码：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2011.08.46 文章编号：1672-3309（2011）08-113-02
融资租赁对我国经济的发展作出了巨大贡献，融资租赁一般都伴随着国外先进设备的进口，这些设备对增加我国有效供给、调整我国产业结构、实现产品的升级换代等起到了根本的推动作用。其中我国民航业是最大受益者，通过融资租赁引进外资，解决了一定时期下我国的外汇短缺，同时也为航空公司节约了大量的融资成本，通过引进先进的航空器推动了航空运输能力的迅速提升。笔者试图通过对各种融资租赁方式和融资决策进行探讨，以达到对融资租赁整体的全面了解，对更好地开展融资租赁业务起到一定的指导作用。
一、 融资租赁的主要方式
融资租赁的方式多种多样，并且不断发展和创新。但只要满足以下两个基本特征，就可以归为融资租赁交易。第一，融资的全额清偿，即出租人购买设备所出资的金额要通过承租人支付的租金中全额收回。第二，租赁期末，出租人将自动或以象征性的价格转让租赁设备的所有权给承租人，承租人承担设备的残值风险，主要是设备更新换代，价值贬值和失去市场竞争力的风险。下面主要介绍融资租赁几种主要的方式：
1、节税租赁
节税租赁也叫税务租赁，是指一种基于出租人所在国税务优惠政策的租赁形式。税务租赁是出租人利用其所在国的税务优惠政策，出租人被税务部门认定为租赁资产的所有者，确认租赁资产的折旧，享受租赁资产的折旧利益，或加速折旧利益，有些国家可能还有投资减税等税收优惠政策，出租人通过减低租金的形式与承租人分享此部分利益。因为租赁包含出租人向承租人让渡的税务利益，因此其融资成本会低于自行购置的贷款融资成本，具有较强的竞争力。我国曾使用过美国税务租赁、德国税务租赁、法国税务租赁以及日本税务租赁等，但由于各国政府对税法进行不断修改，税务租赁结构也越来越少。近几年，经常采用的税务租赁主要有两种，即法国税务租赁和日本税务租赁。
2、杠杆租赁
杠杆租赁是指在一项租赁交易中，由出租人直接或联合若干其他投资人，只出资租赁设备全部购置款项的20%-40%，并以此出资为财务杠杆，带动其他债权人，如银行或债券投资人等，对该租赁项目其余60%-80%的款项提供无追索权的贷款或其他方式融资的租赁交易安排。杠杆租赁是20世纪70年代末首先在美国发展起来的一种租赁形式，适用于价值高、有效寿命长的设备，在世界航空领域中，杠杆租赁是各国航空公司非常重要的融资方式之一。我国曾使用过香港杠杆租赁和日本杠杆租赁等，特别是日本杠杆租赁曾经是我国航空公司采用最普遍的租赁方式，由于1995年随着日本政府修改税法，日本杠杆租赁逐步退出了飞机租赁金融产品市场，1998年以后不再采用日本杠杆租赁方式。
3、欧美出口信贷支持的租赁
出口信贷融资是设备制造国为了鼓励出口而采用的一种政策性信贷支持方式。欧美出口信贷是在国内公司的申请下，作为设备制造国的美国和欧洲的出口信贷机构对商业银行向国内公司的设备贷款提供担保或保险。由于这些出口信贷机构为欧美政府的下属部门或支持的机构，故经其担保或保险的贷款实际上就等同于具备了欧美国家主权级的信用评级。由于经合组织（OECD）国家主权信用评级较高，根据巴塞尔协议的规定，经这些国家政府担保的债务属于无风险资产，银行无需计提拨备。因此，从融资银行角度而言，其从事出口信贷融资的资金风险和成本均很低，从而可以大幅降低贷款价格。在税务租赁结构缺乏、国内外汇资金短缺的时期，出口信贷融资结构曾经被广泛的使用，解决了大部分企业融资资金需求，从而也推动很多企业的快速发展。
4、融资租赁的创新
金融危机后，随着各国货币政策的紧缩，银行融资成本的急剧上升，税收租赁额度下降，融资租赁成本越来越高，为降低成本，使得融资租赁具有竞争力，对融资租赁进行不断创新。目前比较普遍的是各种融资方式的结合，比如像节税租赁结合欧美出口信贷融资，还有目前比较流行的欧美出口信贷结合债券发行，以前美国和欧洲出口信贷当局为支持出口只是为银行融资提供担保，现在可以为公司发行的债券投资人提供担保，由于经美国和欧洲出口信贷当局担保的债券实际上具有了欧美政府的信用，因此可以吸引大量主权信用债券市场的机构投资者购买。
二、 融资租赁决策
一家公司引进设备进行融资时，需要考虑融资机会的选择、融资规模、融资期限、利率结构、融资方式等方面，而这些因素最终都会体现在成本水平上，通过对融资方式的成本和现值等方面的研究，来进行最终的融资决策。
1、 融资租赁机会的选择
分析企业融资的一系列因素所构成的融资环境和时机，对企业融资所涉及到的各种可能影响因素做综合分析。企业只能适应而无法左右外部融资环境，这就要求企业必须充分发挥主动性，积极寻求并及时把握各种有利时机，确保融资获得成功。及时掌握国内和国外利率、汇率等金融市场的各种信息，了解国内外宏观经济形势、国家货币及财政政策和国内外政治环境等各种外部环境因素，合理分析和预测能够影响企业融资的各种有利和不利条件，以及可能出现的各种变化趋势，以便寻求最佳融资时机，并果断做出决策。
2、 融资租赁规模的选择
融资是需要付出成本的，因此企业在筹集资金时，要确定融资规模，过多筹资可能造成资金闲置浪费，增加融资成本；
可能导致企业负债过多，增加经营风险。因为融资租赁是以租赁设备为依托，融资规模一般是租赁设备的价值，但很多金融机构对于不同设备提供融资有一定的贷款资产比率限制，很多租赁资产融资规模不能超过总价值的85%，而大部分公司购买大型设备都需要支付预付款，实际在设备交付时只需要支付剩余款项，所以公司在选择融资规模时可以只融资剩余款项到价值85%之间的其他金额。
3、 融资租赁期限的选择
企业融资可分为短期融资和长期融资。融资期限的选择主要取决于融资的用途和融资企业的风险性偏好。而融资租赁由于资金用途是用来购买设备，要求资金数额较大，可以按照租赁资产的使用年限来选择融资的期限，一般期限越长则融资成本越高。而很多金融机构对融资期限也有一定的限制，一般会低于设备的使用寿命，使得租赁期内设备每年递减后的市场价值能大于融资余额，以覆盖违约处置资产时能全额收回资金。
4、 融资租赁利率结构的选择
一般情况下，公司效益取决于经济周期，经济周期与利率有一定的相关性，在经济繁荣时期，也是通过膨胀预期较高的时期，往往也是各国政府加息、利率较高的时期。因固定利率中包含了时间价值的因素，故固定利率也很少出现低于同期浮动利率的情况，即所谓的利率倒挂。但是，对于长期的融资租赁来说，由于期限较长，未来市场会发生变化，一般在经济处于繁荣时期，选择做一些浮动利率结构的融资租赁产品，而在经济处于衰退阶段，整体利率较低时，反而可以选择做一些固定利率的融资租赁产品，以锁定利率风险，避免经济复苏、利率上涨时，给公司带来巨大的融资成本上升压力。
5、 融资租赁方式的选择
融资租赁方式的选择主要集中体现在各种方式经济性评估上，经济性评估的主要指标有净现值和内部收益率。净现值是把不同时点上发生的净现金流量，通过公司使用的一定折现率进行折现加总，计算整体现金流的现值。现值越大，则方案越优。内部收益率也称内含报酬率，内部收益率是使得现金流量的净现值为零时所使用的折现率，对于需要支付融资成本的企业来说，融资租赁的内部收益率越低则方案越优。
随着国内公司的不断发展壮大，对于融资资金的需求必将迫使他们不断深入的研究融资结构，融资租赁的方式也将会不断推陈出新，为更好地满足企业（承租人）和出租人各方的需求，以达到双赢的结果。根据内外部的形势研究，对不同融资租赁方式进行分析评估，根据分析结果，选择最佳的融资方式，改善企业融资结构。
(责任编辑：云 馨）
参考文献：
［１］史燕平.融资租赁原理与实务[M].北京：对外经济贸易大学出版社，2005.
［2］章连标.民用飞机租赁[M].北京：中国民航出版社，2005.
